Προτείνω την δημιουργία ενός καινούργιου τύπου μακροχρόνιων κρατικών ομολόγων («Ομόλογα Trichet») από την Ελλάδα και άλλες χώρες της ΕΕ μέ σημαντικά προβλήματα χρέους. Τα ομόλογα αυτά θα είναι πολύ υψηλότερης ποιότητας από τα σημερινά γιατί θα έχουν ομόλογα της ΕΚΤ παρόμοιας διαρκείας σαν εγγύηση του κεφαλαίου τους. Τα ομόλογα Trichet θα λύσουν διεξοδικά και αποτελεσματικά την κρίση χρέους της ΕΕ απαλλάσσοντας τις υπερχρεωμένες χωρες από την οξεία κρίση χρέους χωρίς κόστος στούς φορολογούμενους. Η χρήση τους είναι ως εξης. (1) Η Ελλάδα ανταλλάσει τα παλιά της ομόλογα με καινούργια ομόλογα Trichet. (2) Τα παλιά ομόλογα ανταλλάσονται σε τιμές της αγοράς, σημερα 30% κάτω από την ονομαστική τους αξία. Έτσι το χρέος της Ελλάδας (εκτός των 110 δις τού δάνειου από ΔΝΤ, ΕΕ, και ΕΚΤ) μειώνεται από 200 δις σε 140 δις. (3) Τα ομόλογα Trichet εκδίδονται σάν 30-ετη ομόλογα με επιτόκιο 5% καί κεφάλαιο 140 δις πού έχει σάν εγγύηση 30-ετη ομόλογα της ΕΚΤ. Το κόστος των τόκων γιά την Ελλαδα είναι 7 δις, δηλ. 2.8% τού Ακαθάριστου Εθνικού Προϊόντος (ΑΕΠ) ετησίως. (4) Η Ελλάδα αγοράζει 30-ετη ομόλογα της ΕΚΤ ονομαστικής αξίας 140 δις. Η τωρινή τους αξία είναι 50 δις (επιτοκιο 3.5%). Η χρηματοδότηση μπορεί να γίνει από τα αποθεματικά της Ελλάδας στην ΕΚΤ, ή η Ελλάδα μπορεί να δανειστεί απο την ΕΚΤ γιά τούς τοκους με ετήσιο κόστος 1.5-1.75 δις το χρόνο, δηλ. 0.6-0.7% τού ΑΕΠ. Το κόστος αυτό θα μπορούσε να καλυφθεί απο το European Financial Stability Facility. (5) Δέν χρειάζεται καμιά επιδότηση από τους Ευρωπαίους φορολογούμενους. Η Ελλάδα μειώνει το κοστος τόκων 14.5 δις ετησιως και αποφεύγει την χρεοκοπία.
Μια πιο λεπτομερής ανάλυση της παραπάνω πρότασης βρίσκεται σε άρθρο των Νίκου Οικονομίδη και Roy C. Smith. Το πλήρες άρθρο εδώ.
Το άρθρο σε συντομευμένη μορφή στην εφημερίδα Καθημερινή εδώ. Πιο πρόσφατα σχετικά άρθρα από τους ίδιους συντάκτες στους Φινάνσιαλ Τάιμς εδώ και στην Καθημερινή εδώ.
This idea cannot work because of article 123 para 1 of the Treaty for the Functioning of the European Union (TFEU), which prohibits direct financing of member states by the ECB. Apart from the legal problem, funding by the ECB will be seen is inflationary and hence politically unacceptable by Germany. Some form of a Eurobond is likely to be more acceptable, but not yet.
We proposed that Greece *buys* long term eurobonds and uses them as collateral for the face value of its new bond issue. Nothing prevents Greece from doing so. Alternatively, Greece could use the ESM to *guarantee* the face value of its new bond issue. This would be an excellent use of the ESM.
We do not propose direct funding from the ECB. However, we should point out that in the middle of a crisis, institutions deviate from the rules. If the EU and the ECB stuck to their rules, they would not haven been able to provide the 110 billion loan to Greece. Similarly, the Fed. violated many of its rules in 2008 and 2009 to deal with the crisis.